CoreWeave や Nebius のような会社は、よく neocloud と呼ばれる。比較的新しいクラウド事業者で、主業はとても単純だ。GPU を大量に買い込み、AI を動かしたい企業に貸し出す。
これは「AI 産業観察」シリーズの一編だ。サプライチェーン全体でお金がどう流れるかは AI 関連株マネーフロー地図、チップメーカーとクラウドが互いに出資し合う網は AI 循環投資地図、バブルかどうかは AI はバブルか、物理的なハードウェアは AI ハードウェアサプライチェーン総まとめ を見てほしい。
コアデータのスナップショット
| 企業 | 主な数字 | 性質 |
|---|---|---|
| CoreWeave（Nasdaq: CRWV） | 2026年第2四半期の売上高約25.8億ドル（前年同期比約112%増）、純損失約6.3億ドル；受注残高約1,042億ドル（2026-06-30時点） | 公式決算 |
| CoreWeave 2025年通期 | 売上高約51億ドル、純損失約11.7億ドル | 公式決算 |
| Nebius（Nasdaq: NBIS） | 2026年第2四半期の売上高約5.82億ドル（前年同期比約454%増）；AI クラウドの年換算売上高（ARR）約30億ドル；継続事業の純損失約1.9億ドル | 公式決算 |
| Nscale | 2026年9月にニューヨーク証券取引所への上場を公開申請（ティッカー NSCL） | 公式発表 |
| Crusoe | 未上場；2026年9月にシリーズ F、ポストマネー評価額約309億ドル | 公式発表 |
| Lambda | 未上場；TechCrunch の2026年10月の報道によると、最大40億ドルの調達を計画し、2027年の IPO を予定 | メディア報道 |
neocloud とは何か
neocloud（GPU クラウド、AI 計算リソースクラウドとも呼ばれる）は、GPU の計算リソースを専門に貸し出す新興クラウド事業者だ。従来のクラウドは何でも売るが、neocloud はほぼ一つのことしかしない。最新の AI GPU を大量にクラスターへ組み、AI モデルを学習または実行したい顧客に貸し出す。
たとえるなら、一般のレンタカー会社はあらゆる車を揃えているが、neocloud はスポーツカー専門のレンタル店のようなものだ。車種は少ないが、最新で最速のスポーツカーを、しかも一度に一隊まるごと借りたいなら、ここが一番早い。
neocloud が生まれたのは、最新の AI GPU がしばしば供給不足になるからだ。AI 企業は大量の GPU をすぐに手に入れたいが、大手クラウドが常に能力を空けられるとは限らない。早くから GPU を確保していた neocloud に、入り込む余地が生まれた。
サプライチェーンのどの層に立つのか
neocloud は真ん中に位置する。上流の NVIDIA から GPU を買い、機械を置く データセンター を見つけ、電力と冷却をつなぎ、計算リソースを下流の AI モデル企業や大企業に貸し出す。
チップは設計せず、モデルも作らない。稼ぐのは、一枚一枚の GPU を「必要なときに借りられる計算リソース」に変えるサービスの利ざやで、AI 時代の「計算リソースの大家」のような存在だ。
AWS、Azure、Google Cloud とどう違うのか
大手クラウド（AWS、Azure、Google Cloud）は何でも揃う。演算、ストレージ、データベース、企業向けサービス一式があり、AI はそのうちの一区画にすぎない。強みはサービスの網羅性、豊富な資金力、高い安定性だ。neocloud は GPU の計算リソースに集中し、売りは供給の速さ、専用の大型クラスターを納められること、価格が時に柔軟なことだ。
大手クラウドや大手モデル企業でさえ、自前で一時的に捻出できない能力を補うために、neocloud から計算リソースを借りることがある。だから両者は補完と競争が入り混じった関係で、単純な食うか食われるかではない。
ビジネスモデルとリスク
neocloud はとても重い商売だ。まず大金を投じて GPU を買い、データセンターを建てるか借り、それから長期契約で少しずつ回収する。そこからいくつかのリスクが生じる。
- 重資産で借り入れ頼み：GPU の購入は借り入れで賄うことが多く、利息負担が重い。CoreWeave の2026年第2四半期の純支払利息は約6.4億ドルだった。
- 高成長だがなお赤字：CoreWeave、Nebius はいずれも売上高が大きく伸びているが、なお純損失を出している。一方で受注残高は分厚く（CoreWeave は1,000億ドル超）、将来収入の多くがすでに契約済みだ。
- 顧客集中：CoreWeave の2026年第2四半期は、上位3社の顧客が売上高の72%を占めた。大口顧客に変化があれば、影響は大きい。
- GPU は減価し、陳腐化する：貸し出しているのは価値が下がっていく資産で、新世代の GPU が出れば、旧世代の競争力は落ちる。
- NVIDIA との深い関係：NVIDIA はサプライヤーであると同時に CoreWeave の株主でもあり、2026年1月にさらに約20億ドルを出資した。この関係はよく議論される「循環投資」に分類される。
これらの企業をどう見るか
この記事は neocloud のビジネスモデルとサプライチェーン上の役割を説明するだけで、株価についていかなる判断もせず、売買の助言も目標株価も示さない。市場でどの台湾企業を neocloud のサプライチェーンに結びつけるかという話も、多くはアナリストの推測で、企業の公式発表ではない。
小企鵝（Penchan）のまとめ
neocloud が売るのは「GPU を必要なときに借りられる計算リソースに変える」サービスで、GPU メーカーと AI 企業の間に位置する。
成長は速いが、借り入れで減価する GPU を買い、収入は少数の大口顧客に集中し、さらに NVIDIA と互いに結びついている。この商売がどう儲け、どう損し、どこで詰まるのかを理解するほうが、株価を追うより役に立つ。