2026 年，Google 母公司 Alphabet 预计花 1,950–2,050 亿美元的资本支出（CapEx），是 2022 年的六倍以上，几乎全砸在 AI 的数据中心、服务器与芯片。想先认识 Google 这家公司，可以看 Google 是什么公司。

这篇拆三件事：钱花去哪、市场在担心什么、为什么这笔账看不清楚。

这笔钱有多大

年度资本支出
2022约 310 亿美元
2023约 323 亿美元
2024约 525 亿美元
2025约 914 亿美元
2026（指引）1,950–2,050 亿美元

2026 年的指引在 7 月从 1,800–1,900 亿再往上调，光第二季度单季就花了约 449 亿。管理层说 2027 年还会“显著增加”，但没给数字。

钱花去哪

依财务长在 2026 年第一季度财报的拆分，大约六成买服务器，四成建数据中心与网络设备。服务器里混着自研 TPU、外购 Nvidia GPU 与自研 Axion CPU，各自金额没有公开。

电是另一个瓶颈。Google 在 2026 年初收购清洁能源与数据中心基础设施公司 Intersect Power，10 月又和 Constellation 签下 20 年购电合同，新增 890 MW 核电容量。

即使花这么多，算力还是不够。据 CNBC 等媒体报道，Google 从 2026 年 10 月起每月付 SpaceX 约 9.2 亿美元，租用约 11 万颗 Nvidia GPU，官方称这是“过渡算力”。

市场在担心什么

第一是现金。2026 年第二季度，Alphabet 的自由现金流（经营现金扣掉资本支出）是负 59 亿美元，财务长说接下来仍会承压；不过过去 12 个月合计仍为正，约 533 亿美元。同年 6 月，Alphabet 宣布发行新股募资 800 亿美元级别的计划，伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）也同意认购 100 亿美元。连 Google 都要向市场拿钱，可见这笔投资的规模。

第二是折旧。买好的芯片、建好的数据中心，会在未来几年逐年摊成费用，2026 年第一季度折旧已同比增长约四成五，财务长预告会持续压缩利润。

另一面：需求是真的

2026 年第二季度，Google Cloud 营收 248 亿美元、同比增长 82%，营业利润率约 35.6%；搜索与其他营收也同比增长 17%。

云端订单积压（backlog，已签约、尚未确认的营收）达 5,140 亿美元，约一半预计在 24 个月内确认为营收，多数仍是一般云端合同，其中也包含 TPU 硬件销售。Google 第二季度开始交付 TPU 系统，大部分相关营收预计落在 2027 年。

为什么这笔账看不清楚

Alphabet 的财报没有“AI 业务”这一项，AI 的贡献藏在搜索与云端的增长里。公司会报增长率，例如 2026 年第一季度说云端里基于 Gemini 的产品营收同比增长近八倍，却不报绝对金额与基数。这不是 Google 独有，但让“AI 替 Google 赚了多少”只能估算、无法精算。

有待官方解释的部分

  • 资本支出细项：只公开六成服务器、四成数据中心与网络，TPU、GPU、CPU 各买多少没拆。
  • AI 的绝对贡献：只有增长率，没有基数金额。
  • 订单积压的组成：TPU 硬件销售占多少，没有公布比例。
  • 2027 年资本支出：只说“显著增加”，没有数字。

小企鹅的总结

这笔账考的是时间。Google 的逻辑是现在不建算力，未来就没有入场券；市场的担心是折旧与电费会先吃掉利润和现金。两者可以同时为真，差别在谁先到。

该盯的是：接下来几个季度，云端与搜索的变现速度追不追得上折旧与资本支出。答案要靠一季一季的财报揭晓。

延伸阅读：Google 是什么公司、自研 TPU 的成本护城河、Google 反垄断案到哪了。