2026 年，Google 母公司 Alphabet 預計花 1,950–2,050 億美元的資本支出（CapEx），是 2022 年的六倍以上，幾乎全砸在 AI 的資料中心、伺服器與晶片。想先認識 Google 這家公司，可以看 Google 是什麼公司。
這篇拆三件事：錢花去哪、市場在擔心什麼、為什麼這筆帳看不清楚。
這筆錢有多大
| 年度 | 資本支出 |
|---|---|
| 2022 | 約 310 億美元 |
| 2023 | 約 323 億美元 |
| 2024 | 約 525 億美元 |
| 2025 | 約 914 億美元 |
| 2026（指引） | 1,950–2,050 億美元 |
2026 年的指引在 7 月從 1,800–1,900 億再往上調，光第二季單季就花了約 449 億。管理層說 2027 年還會「顯著增加」，但沒給數字。
錢花去哪
依財務長在 2026 年第一季財報的拆分，大約六成買伺服器，四成蓋資料中心與網路設備。伺服器裡混著自研 TPU、外購 Nvidia GPU 與自研 Axion CPU，各自金額沒有公開。
電是另一個瓶頸。Google 在 2026 年初收購清潔能源與資料中心基礎設施公司 Intersect Power，10 月又和 Constellation 簽下 20 年購電合約，新增 890 MW 核電容量。
即使花這麼多，算力還是不夠。據 CNBC 等媒體報導，Google 從 2026 年 10 月起每月付 SpaceX 約 9.2 億美元，租用約 11 萬顆 Nvidia GPU，官方稱這是「過渡算力」。
市場在擔心什麼
第一是現金。2026 年第二季，Alphabet 的自由現金流（營運現金扣掉資本支出）是負 59 億美元，財務長說接下來仍會承壓；不過過去 12 個月合計仍為正，約 533 億美元。同年 6 月，Alphabet 宣布發行新股募資 800 億美元等級的計畫，波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）也同意認購 100 億美元。連 Google 都要向市場拿錢，可見這筆投資的規模。
第二是折舊。買好的晶片、蓋好的資料中心，會在未來幾年逐年攤成費用，2026 年第一季折舊已年增約四成五，財務長預告會持續壓縮利潤。
另一面：需求是真的
2026 年第二季，Google Cloud 營收 248 億美元、年增 82%，營業利益率約 35.6%；搜尋與其他營收也年增 17%。
雲端訂單積壓（backlog，已簽約、尚未認列的營收）達 5,140 億美元，約一半預計在 24 個月內認列為營收，多數仍是一般雲端合約，其中也含 TPU 硬體銷售。Google 第二季開始交付 TPU 系統，大部分相關營收預計落在 2027 年。
為什麼這筆帳看不清楚
Alphabet 的財報沒有「AI 業務」這一條帳，AI 的貢獻藏在搜尋與雲端的成長裡。公司會報成長率，例如 2026 年第一季說雲端裡建立在 Gemini 上的產品營收年增近八倍，卻不報絕對金額與基期。這不是 Google 獨有，但讓「AI 替 Google 賺了多少」只能推估、無法精算。
有待官方解釋的部分
- 資本支出細項：只公開六成伺服器、四成資料中心與網路，TPU、GPU、CPU 各買多少沒拆。
- AI 的絕對貢獻：只有成長率，沒有基期金額。
- 訂單積壓的組成：TPU 硬體銷售占多少，沒有公布比例。
- 2027 年資本支出：只說「顯著增加」，沒有數字。
小企鵝的總結
這筆帳考的是時間。Google 的邏輯是現在不建算力，未來就沒有入場券；市場的擔心是折舊與電費會先吃掉利潤和現金。兩者可以同時為真，差別在誰先到。
該盯的是：接下來幾季，雲端與搜尋的變現速度追不追得上折舊與資本支出。答案要靠一季一季的財報揭曉。